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山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金

注册稿将估值与募集规模由10.77亿元下调至10.70亿元，预测期整体后移；2026年4-12月/2027年分派率更新为8.36%/7.14%，IRR由5.63%降至5.06%。

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UNDERLYING ASSETS

底层资产

晋中榆次一期及冬季清洁采暖供热管网、换热机组和经营收益权；注册稿更新至2025-2026供暖季，供热面积1,217.28万平方米。

一期项目及冬季清洁采暖项目

区位
山西省晋中市榆次区
资产规模
一期项目供热管网 161.27 千米、一期项目换热机组 187.00 台、冬季清洁采暖项目供热管网 290.59 千米、冬季清洁采暖项目换热机组 63.00 台、2025-2026供暖季供热面积 1,217.28 万平方米

估值与预测分派

项目估值、预计募集规模、预测现金流与分派率按招股书披露范围分别呈现。

评估基准日
2026-03-31
注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 18 页
评估方法
收益法
注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页
项目估值
107,000.00 万元
注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页
预计募集规模
10.70 亿元
注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 17 页

预测净现金流分派率

按招股书披露范围

预测口径与募集规模见招股书；不等同上市后的实际支付现金回报。

预测可供分配金额

单位：万元

所有金额统一换算为万元；扩募项目按扩募前基金、拟购资产和扩募后合并基金分别列示。

估值拆解与关键假设

只列示招股书直接披露的评估值与参数，不根据区间或分项自行反推。

资产评估值折现率 / 报酬率资本化率来源
项目组合107,000.00 万元见下方参数见下方参数注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页

关键参数

关键估值参数7.31%

评估折现率

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页
关键估值参数21.00 年

收益年限

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页
关键估值参数5.06%

IRR

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 23 页

敏感性

招股书研究数据中未形成可直接列示的敏感性测算结果；本页不自行推算。

运营表现

同一资产、同一指标按时间纵向展示；不同项目之间不强行统一经营口径。

营业收入

2023 · 单位：亿元

数据来自招股书 P22

营业收入

2024 · 单位：亿元

数据来自招股书 P22

营业收入

2025 · 单位：亿元

数据来自招股书 P22

营业收入

2026Q1 · 单位：亿元

数据来自招股书 P22
其他已披露经营数据（44 条）

期间范围不同或暂不足以形成连续曲线的数据在此单列，不与完整年度直接连接。

资产期间指标披露值来源
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA0.91 亿元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入122.15 万元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数144,783.00 户招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积1,216.28 万平方米招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入1,114.45 万元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润0.40 亿元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产5.75 亿元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入24,196.73 万元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额0.82 亿元招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率22.36 %招股书第 22 页
项目合计2023年度/2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率 /2023-2024供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率78.54 %招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA0.82 亿元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入142.43 万元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数145,060.00 户招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积1,216.60 万平方米招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入1,188.17 万元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润0.36 亿元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产5.52 亿元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入24,387.42 万元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额0.73 亿元招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率22.84 %招股书第 22 页
项目合计2024年度/2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率 /2024-2025供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率80.16 %招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA0.98 亿元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入118.39 万元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数145,296.00 户招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积1,217.28 万平方米招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入1,284.39 万元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润0.51 亿元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产5.48 亿元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入24,324.47 万元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额0.85 亿元招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率30.68 %招股书第 22 页
项目合计2025年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率 /2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率78.21 %招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜EBITDA0.62 亿元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜两部制供暖收入96.47 万元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖户数145,296.00 户招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜供暖面积1,217.28 万平方米招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜停暖收入798.34 万元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜净利润0.41 亿元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜总资产4.72 亿元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜按面积计量供暖收入14,526.70 万元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜经营活动产生现金流量净额-0.91 亿元招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜营业毛利率37.34 %招股书第 22 页
项目合计2026年1-3月/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率 非完整年度/2025-2026供暖季｜一期及冬季清洁采暖项目｜资产负债率65.92 %招股书第 22 页

主要关注事项

只呈现招股书已有事实支持的风险与不确定性。

热源与季节性

外购热源成本、冬季气温及热源厂设备状态直接影响利润；2026年4-12月分派率因供热季节性不作年化。

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 16 页

许可证与经营期限

供热经营许可续期及收益年限由21.5年调整为21年，注册稿评估基准日更新至2026-03-31。

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 16 页

现金流时点

采暖费预收导致季度经营现金流错位，2026年一季度经营活动现金流净额为-0.91亿元。

注册阶段招募说明书（山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金）第 22 页
尚未披露或尚未确定：
  • 招股书未披露单位份额预测分派。