富国首创水务REIT · 银万资本 C-REITs 研究平台

INVESTMENT REVIEW · FROZEN SNAPSHOT

本季投资判断

决策快照 2026-07-30 · 经营 2026Q2 · 当时市场数据截至 2026-07-30

经营改善P/V 处于自身历史中部区间

经营变化

2026Q2，松岗厂录得处理量1,609.75万吨，较2026Q1上升21.27%。经营线索偏正面：5项改善、0项走弱、0项持平。

现金回报与定价

截至2026-07-30，近12个月实际支付现金对应现价的回报为9.38%；P/V 为1.30，处于自身可比历史的46%分位。

市场尚未解决的分歧

P/V 1.30 处于自身历史中部区间，松岗厂的处理量已有改善线索；下一步看经营改善能否继续转化为现金；另需跟踪诉讼、安全与运营事件。

下一期验证

若2026Q3同资产、同口径下，松岗厂的处理量不少于1,609.75万吨，且可供分配金额不低于2026Q2的0.55亿元，本季经营改善得到验证。诉讼、安全与运营事件核查：事件进展、责任与损失、保险覆盖、恢复情况和现金流影响。

何时推翻当前判断

若2026Q3同口径松岗厂的处理量不多于1,327.36万吨，或可供分配金额低于2026Q2的0.55亿元，本季改善判断失效。

本栏冻结当时判断，不用后续价格改写；页面后部的最新行情只用于事后确认。下一期经营或分派若不再验证，判断应随之调整。

季报横截面

2026Q2

中债估值收益率截至 2026-07-21 · 观察日 2026-07-22

冻结决策快照

2026-07-30

现金回报与 P/V 使用当时市场数据 2026-07-30

事后市场跟踪

2026-08-21

只检验价格是否确认，不回写原判断

当前估值与现金回报

数据截至 2026-08-21；用于事后跟踪，不改写上方冻结决策快照。

查看全市场估值页

未复权收盘价

3.483

2026-08-21 · 现金回报分母

实际支付现金 / 现价

9.4%

近12个月实际支付现金 / 2026-08-21未复权收盘价

较中债10年国债

+7.7%

完整近12个月样本才计算 · 国债 1.68%

P/V（iFinD）

1.290

自身历史 44.1% 分位

经营权类阅读

实际现金分派可能同时包含有限经营期限内的本金回收属性；高现金收益率不能直接与产权类收益率等量比较。

年报评估信息时效

2025-12-31

距当前 233 天；与当前 P/V 并非同一时点

复核提示

经营权类现金回报可能包含特许经营期限内资本回收。

季报披露时点的中债REITs估值收益率与经营变化

2026Q2横截面；估值数据截至 2026-07-21，观察日 2026-07-22，不是页面当前值。

返回全市场决策台

中债REITs估值收益率（iFinD口径）

1.23%

不是项目全周期IRR或实际现金分派率

同板块位置

偏低（第12百分位）

按产权类型与经营板块比较

自身历史位置

偏低（第12百分位）

仅使用当时已经出现的历史数据

经营方向

改善

单位可供分配金额同比

交叉判断

低收益率 · 经营改善

市场要求回报较低且经营方向改善；经营改善或已部分计价，仍需验证持续性和估值拥挤。

阶段性判断

底层资产

2 项资产；名称、区位与经营模式来自正式披露。

合肥市十五里河污水处理厂PPP项目

项目公司: 合肥十五里河首创水务有限责任公司
业态: 生态环保
区位: 安徽省合肥市包河区
经营模式: 合肥项目为采用TOT+BOT 模式的 PPP （政府和社会资本合作）项目。合肥项目共分为四期，其中一至三期为TOT模式（ Transfer-Operate-Transfer ，即转让-运营 -移交模式）承接存量水厂项目，四期项目为 BOT 模式，由合肥首创负责投资建设。合肥首创在特许经营期限和特许经营区域内提供了充分、连续和合格服务的条件下享有收取合理服务费用的权利，通过收取的污水处理服务费覆盖合肥首创就项目建设及运营投入的成本及税费，并获得合理盈利。

深圳市福永、松岗、公明水质净化厂

项目公司: 深圳首创水务有限责任公司
业态: 生态环保
区位: 深圳福永、松岗水质净化厂位于广东省深圳市宝安区，公明水质净化厂位于广东省深圳市光明区
经营模式: 深圳市福永、松岗、公明水质净化厂为采用 BOT 模式（ Build-Operate-Transfer，即建设 -运营 -移交模式）的特许经营项目，由深圳首创负责投资建设，并与政府方签订《特许经营协议》，从而获得项目的特许经营权。深圳首创在特许经营期限和特许经营区域内提供了充分、连续和合格服务的条件下享有收取合理服务费用的权利，通过收取的污水处理服务费覆盖深圳首创就项目建设及运营投入的成本及税费，并获得合理盈利。

本期经营观察

结合财务结果与行业经营指标，口径变化将单独说明。

2026Q2

待观察

可供分配金额受历史现金、预留释放、融资或一次性因素影响，暂不视为经营改善。

营业收入

7,860.4 万元

同比/可比变动 +2.9%

EBITDA

4,971.9 万元

同比/可比变动 +0.7%

统计范围：核心指标优先采用季报披露的项目整体值；仅分项目披露且不能合并的指标不生成全项目均值。

比较说明：同一季度且未发现影响整体口径的资产范围变化

底层经营趋势

逐只基金按稳定披露指标纵向整理；不同基金可保留各自经营指标。

季度污水处理量

单位：万吨 · 2025Q1—2025Q3

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告；仅披露资产级数据，各资产分别成线；季度数据受季节性影响，当前趋势尚不明确。最新值见 2025Q3 季报第 12 页。

产能利用率

单位：% · 2025Q1—2025Q3

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告；仅披露资产级数据，各资产分别成线。最新值见 2025Q3 季报第 12 页。

项目营业收入

单位：亿元 · 2025Q2—2026Q2

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告。最新值见 2026Q2 季报第 12 页。

项目 EBITDA

单位：亿元 · 2025Q2—2026Q2

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告。最新值见 2026Q2 季报第 12 页。

结构性风险观察

从历次正式报告中归并持续性风险主题，并列明下一期核查方向。

持续跟踪fund:508006.SH

资产范围与运营依赖变化

核对生效日、纳入资产范围、可比口径断点、运营责任和关联交易安排。

2022FY · 第128页

持续跟踪fund:508006.SH

诉讼、安全与运营事件

核对事件进展、责任与损失、保险覆盖、恢复情况和现金流影响。

2025FY · 第42页

持续跟踪fund:508006.SH

投入成本与设备检修

核对检修停运天数、恢复进度、单位处理成本与主要投入品价格。

2025FY · 第27页

持续跟踪fund:508006.SH

政府与客户结算回款

核对付费主体、账龄、期后回款和合同约定付款节奏。

2025FY · 第28页

持续跟踪fund:508006.SH

服务量与收费单价

核对服务量、结算单价、最低量保障与对应现金回款。

2025FY · 第6页

本栏仅呈现已有披露支持的风险线索；未出现的风险类型不代表风险不存在。

基金财务与分派

仅展示期间、资产范围、定义和单位一致，且通过来源页复核的季度序列。

本期可供分配金额

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

单位可供分配金额

单位：元/份 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

基金收入

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

基金净利润

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

经营活动现金流

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

事后价格确认

行情截至 2026-08-21；综合展示20/60/120日收益、回撤、波动、流动性及相对全收益指数表现，不回写原决策快照。

后复权收盘价

4.870

2026-08-21

P/V

1.29

iFinD口径 · 仅与自身历史比较

近 20 日

-1.1%

后复权价格收益

近 60 日

-3.7%

后复权价格收益

近 120 日

-1.3%

后复权价格收益

120 日最大回撤

-7.2%

窗口内峰值至谷值

120 日年化波动

8.4%

日收益样本标准差 × √252

60 日日均成交额

473.6 万元

仅作容量参考，不等同可成交金额

富国首创水务与全收益指数

共同起点归一为 100

两条序列以共同起点归一为 100，用于比较同期走势。基金采用后复权价格，932047 为全收益指数。

成立以来后复权价格

2021-06-21 — 2026-08-21

最高价、收盘价与最低价均采用后复权口径，并与底层资产经营表现分开观察。

P/V 变化

价格相对评估价值

P/V 为 iFinD 口径，仅用于观察本基金自身历史变化；分母范围与评估基准日以数据商正式说明为准。

Q1 披露前后 20 个交易日

报告于 2026-04-22 披露

窗口收益展示报告披露前后的市场表现，并与同类基金同期中位数比较。

窗口表现

季报披露前后的价格变化

披露后20日

-0.5%

2026-04-22 至 2026-05-25

相对同类中位数

0.0%

同一窗口、同类基金中位数

最新季度报告刚完成披露，当前不评价其披露后的市场反应。

近期重要事项

汇总已公告安排、预计披露期及近期已发生事项。

查看全市场事件日历

2026-07-01 — 2026-08-31报告披露期

预计时段披露期内

全市场 · 2026年中期报告披露期

2026年中期报告预计披露期为 2026-07-01 至 2026-08-31。截至 2026-08-21，适用基金已披露 0/81 份报告。

中国证券监督管理委员会

2026-10-01 — 2026-10-27报告披露期

预计时段即将发生

全市场 · 2026年三季度报告披露期

2026年三季度报告预计披露期为 2026-10-01 至 2026-10-27。预计适用 86 只基金，具体披露日以基金公告为准。

中国证券监督管理委员会

2027-01-01 起 · 截止日期待定报告披露期

预计时段日期待定

全市场 · 2026年四季度报告披露期

2026年四季度报告预计披露期为 2027-01-01 起 15 个工作日内，具体截止日待节假日安排公布后更新。预计适用 86 只基金，具体披露日以基金公告为准。

中国证券监督管理委员会

2026-07-21定期报告

已确认已完成

富国首创水务REIT · 2026Q2 季度报告披露

富国首创水务REIT于 2026-07-21 披露2026Q2定期报告。

上海证券交易所

2026-04-22定期报告

已确认已完成

富国首创水务REIT · 2026Q1 季度报告披露

富国首创水务REIT于 2026-04-22 披露2026Q1定期报告。

上海证券交易所

2026-04-10分派支付

已确认已完成

富国首创水务REIT · 现金分派支付

富国首创水务REIT已于 2026-04-10 完成现金支付，每份基金份额 0.1637 元。

上海证券交易所 · 第 7 页

2026-04-03分派除息

已确认已完成

富国首创水务REIT · 现金分派除息

富国首创水务REIT已于 2026-04-03 完成除息，每份基金份额 0.1637 元。

上海证券交易所 · 第 7 页

2026-04-03分派权益登记

已确认已完成

富国首创水务REIT · 现金分派权益登记

富国首创水务REIT已于 2026-04-03 完成权益登记，每份基金份额 0.1637 元。

上海证券交易所 · 第 7 页

2026-04-01分派宣告

已确认已完成

富国首创水务REIT · 现金分派方案公告

富国首创水务REIT已公告现金分派方案，分派覆盖期截至2025年12月31日，每份基金份额 0.1637 元。

上海证券交易所 · 第 3 页

上市与扩募档案

成立以来的重要结构变化按正式定期报告和交易所材料整理，与近期事件日历分开展示。

2021-06-21基金上市
富国首创水务REIT于 2021-06-21 上市，基金管理人为富国基金管理有限公司。

历史定期报告

点击报告标题可查看交易所或基金管理人披露的原文。