银华绍兴原水水利REIT · 银万资本 C-REITs 研究平台

资产概况

绍兴市汤浦水库工程

项目公司: 绍兴市汤浦水库有限公司
业态: 水利设施
区位: 绍兴市上虞区汤浦镇
经营模式: 向供水厂提供原水并收取原水费

评估基准日 2025-12-31 原文第95页

经营变化

2026Q3

每份经营收入

底层资产经营收入 ÷ 当季末基金份额 · 元/份

查看该期收入构成与计算

按各期实际持有资产的经营收入归集，包含租金、物业服务等经营项目。尚未扣除成本、利息等支出，不等于分红；扩募期间的收入可能只包含新资产部分时间的贡献。

收入价格比

每份季度经营收入 ÷ 披露日价格 · %，未年化

来源与计算口径

沿用上图相同季度节点，价格取报告披露日的不复权收盘价；披露日休市时，取此前最近交易日收盘价，并注明实际日期。交易日缺价不补值。本图未年化，不代表分派率或投资回报。

供应原水量从上年同期约1.00亿立方米降至0.83亿立方米，不含水资源税的均价仍是0.66元/立方米。本季收入下降首先是水量问题。

原文第8页原文第9页

项目经营指标与明细

2026Q3没有单列的经营快照。各期原值按所属报告展示。

季度原水供应量

单位：万立方米 · 2025Q3—2026Q3

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告；季度数据受季节性影响，当前趋势尚不明确。最新值见 2026Q3 季报第 9 页。

项目营业收入

单位：亿元 · 2025Q4—2026Q3

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告；季度数据受季节性影响，当前趋势尚不明确。最新值见 2026Q3 季报第 10 页。

项目 EBITDA

单位：亿元 · 2025Q4—2026Q2

同一基金按一致定义、资产范围和单位纵向展示；数据来自各期基金定期报告；季度数据受季节性影响，当前趋势尚不明确。最新值见 2026Q2 季报第 10 页。

现金与分派

指标期间

选择图中一点，查看该期金额与报告。

查看所选期间的金额明细

2026H1可供分配金额计算

报告可供分配金额2,498.71万元

计算中，未来支出预留调增2,183.18万元，支付利息及所得税扣减736.88万元。

计算项目	金额（万元）
计算起点（基金层面EBITDA）	1,681.53
未来支出预留	+2,183.18
1-资本性支出	−113.01
应收应付项目变动	−516.11
支付利息及所得税	−736.88
可供分配金额	2,498.71

查看报告明细与来源

表内保留报告原名称和原金额。计算起点为基金合并层面的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）。

报告项目	金额（人民币元）
本期息税折旧及摊销前利润	16,815,332.64
1-未来合理的相关支出预留	21,831,774.92
1-资本性支出	-1,130,053.85
2-应收和应付项目的变动	-5,161,085.12
3-支付的利息及所得税费用	-7,368,824.86
本期可供分配金额	24,987,143.73

2026中报 · 第8页 2026中报 · 第9页

2026Q3可供分配金额计算

报告可供分配金额3,873.15万元

计算中，未来支出预留调增1,798.92万元，应收应付项目变动扣减1,749.05万元。

计算项目	金额（万元）
计算起点（基金层面EBITDA）	3,861.25
未来支出预留	+1,798.92
1-资本性支出	−37.97
应收应付项目变动	−1,749.05
支付利息及所得税	0.00
可供分配金额	3,873.15

查看报告明细与来源

表内保留报告原名称和原金额。计算起点为基金合并层面的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）。

报告项目	金额（人民币元）
本期息税折旧及摊销前利润	38,612,506.59
1-未来合理的相关支出预留	17,989,152.54
1-资本性支出	-379,670.00
2-应收和应付项目的变动	-17,490,468.21
3-支付的利息及所得税费用	0.00
本期可供分配金额	38,731,520.92

2026年第3季度报告 · 第5页

2026Q3现金说明

本季可供分配金额3,873.15万元（每份0.0646元），基金经营现金流净额2,105.65万元。

原文第4页原文第5页

报告期内实际分配0.00万元，按支付期间列示，不等于本季新产生的可供分配金额。

原文第5页

更多财务指标

基金收入

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

基金净利润

单位：亿元 · 报告披露值

扩募或资产范围改变时，序列不直接跨口径拼接。

实际支付的分派记录

统计窗口 2025-08-31之后至2026-08-31。按支付日期列示，与报告可供分配金额分别阅读。

支付日期	对应收益期间	元/份	来源
2025-10-17	截至2025-06-30	0.0450	原文第5页
2025-12-19	截至2025-09-30	0.0767	原文第5页
2026-06-17	截至2026-03-31	0.0500	原文第5页

价格与估值

2026-08-31

未复权收盘价3.838元

近12个月实付分派 / 现价4.47%

较中债10年国债利差279bp

P/V（iFinD口径）1.417

P/V处于自身历史第14百分位，历史窗口始于2024-11-08。

中债REITs估值收益率（iFinD口径）

%

全部历史 · 截至2026-08-31

指标说明

此项沿用iFinD提供的估值观察值，与项目全周期IRR及实际支付分派分别阅读，不代表承诺回报。

银华绍兴原水水利与全收益指数

共同起点归一为 100

两条序列以共同起点归一为 100，用于比较同期走势。基金采用后复权价格，932047 为全收益指数。

成立以来后复权价格

2024-11-08 — 2026-08-31

最高价、收盘价与最低价均采用后复权口径，并与底层资产经营表现分开观察。

P/V 变化

价格相对评估价值

P/V 为 iFinD 口径，仅用于观察本基金自身历史变化；分母范围与评估基准日以数据商正式说明为准。

区间表现及历史研究

近 120 日

-2.9%

后复权价格收益

120 日最大回撤

-12.8%

窗口内峰值至谷值

120 日年化波动

18.3%

日收益样本标准差 × √252

60 日日均成交额

547.9 万元

仅作容量参考，不等同可成交金额

INVESTMENT REVIEW · FROZEN SNAPSHOT

2026Q2研究记录

决策快照 2026-08-27 · 经营 2026Q2 · 当时市场数据截至 2026-07-30

指标分化P/V 处于自身历史偏低区间

经营变化

2026Q2，绍兴市汤浦水库实现项目营业收入0.35亿元，较2026Q1上升152.00%。经营指标出现分化：1项改善、1项走弱、0项持平。

现金回报与定价

截至2026-07-30，近12个月实际支付现金对应现价的回报为4.60%；P/V 为1.39，处于自身可比历史的8%分位。

市场尚未解决的分歧

P/V 1.39 处于自身历史偏低区间，但绍兴市汤浦水库的项目营业收入尚未形成清晰方向；现金兑现和下一季同口径经营数据将决定判断如何收敛；能源侧还需拆解资源禀赋波动的贡献。

下一期验证

在2026Q3同一资产范围内，若以绍兴市汤浦水库的项目营业收入为首的可比经营指标中至少一项较2026Q2上升、至少一项下降，指标分化得到验证。资源与电力核查：资源量、利用小时、发电或供水量及其与收入的同向传导。

何时推翻当前判断

若2026Q3包括绍兴市汤浦水库的项目营业收入在内的全部可比核心经营指标相对2026Q2呈同一方向，且可供分配金额相对2026Q2的0.19亿元同向变化，分化判断失效。

本栏冻结当时判断，不用后续价格改写；页面后部的最新行情只用于事后确认。下一期经营或分派若不再验证，判断应随之调整。

查看2026Q2披露时点的位置

估值观察日 2026-07-21 · 中债REITs估值收益率 2.35%

同板块位置

第38百分位低位高位

自身历史位置

第72百分位低位高位

Q1 披露前后 20 个交易日

报告于 2026-04-21 披露

窗口收益展示报告披露前后的市场表现，并与同类基金同期中位数比较。

窗口表现

季报披露前后的价格变化

披露后20日

+0.4%

2026-04-21 至 2026-05-22

相对同类中位数

+0.8%

同一窗口、同类基金中位数

最新季度报告刚完成披露，当前不评价其披露后的市场反应。

风险与资料

汤浦水库有41天处于应急供水响应期，期间供水量原则上按正常年份同期日均量的70%控制。

原文第8页

资本开支与重大维修

基金整体 · 2025FY · 2026-03-28

3.3.2.3 设置未来合理支出相关预留调整项的原因，上年同期未来合理支出相关预留调整项的前期设置金额与实际使用金额差异超过10%的原因及合理性根据历史经营情况，本基金预计于基础设施运营期间会发生的重大资本性支出，对不动产项目进行局部（包括建筑物或设备）更新、装修、改造、大修（中修）、翻新等，需每年末预留资本性支出调整项；

原文第10页

资源禀赋波动

基金整体 · 2026Q2 · 2026-07-20

供应原水量同比下降有两个方面原因，一是小舜江流域自然水文条件持续偏枯：2026 年一季度，流域降雨量 204.8 毫米，较常年同期减少 30.67%，入库径流量1903 万立方米，较常年同期减少 79.10%，导致 2026 年二季度初水位偏低，且流域土壤干旱，降雨期间产流效率降低；

原文第6页

基金整体 · 2025FY · 2026-03-28

浦水库运行实际，已采取或拟采取的应对措施如下：1.动态跟踪气象预报信息，及时开展预测分析，借助数字孪生等智慧化手段加强合理科学调度，根据来水情况适时调整限供比例与原水应急保障响应等级。

原文第21页

服务量与收费单价

基金整体 · 2026Q2 · 2026-07-20

供应原水量同比下降有两个方面原因，一是小舜江流域自然水文条件持续偏枯：2026 年一季度，流域降雨量 204.8 毫米，较常年同期减少 30.67%，入库径流量1903 万立方米，较常年同期减少 79.10%，导致 2026 年二季度初水位偏低，且流域土壤干旱，降雨期间产流效率降低；

原文第6页